本次春糖会整体热度火爆，参展企业数量再创新高，侧面印证白酒行业回暖趋势继续向好。从各大名酒企业以及地方性酒企等传达出的信号，“稳价”、“升级”、“聚焦”“消费者培育”等成为今年春糖的关键词。行业层面，与上一轮白酒周期不同，本轮白酒复苏的核心驱动来自于大众消费升级：一方面消费升级驱动白酒消费整体高端化和品牌化，全国名酒与地方酒企分化加速；另一方面100元以下的价格带中自饮消费也出现消费升级和年轻化的趋势，以小郎酒、江小白为代表的品牌光瓶酒发展势头良好，光瓶酒主流价位已经升级至20元左右。企业层面，首先，茅台稳价决心不变，居安思危，强调稳中有进，进中向好，好上创优，理性研判市场变化趋势；其次，消费升级趋势下酒企顺势而为，推出更高端产品抢占消费升级红利，本次糖酒会舍得、汾酒等均有战略高端单品发布；最后，聚焦仍然为大部分酒企的发展路径选择，实现品牌投入与资源聚焦，树立良好品牌形象，抢占消费者心智，加大对消费者培育的投入力度。

白酒：糖酒会参展企业火爆，行业景气周期仍在。从糖酒会参展企业和交流情况来看，酒企和渠道依然看好行业景气周期的持续。茅台继续传达“稳”的决心，五粮液加快超高端市场布局及婚宴市场布局，老窖在腰部价格带发力，汾酒加速青花瓷省外布局和扩张，洋河迈入渠道良性通道。我们认为白酒周期由宏观经济周期+茅台供需决定的价格周期+行业库存周期三大因素共同决定，从目前看三大因素均未发生明显变化，板块景气周期仍远未结束。同时本轮名优酒企渠道下沉、消费者培育等市场布局刚刚开始，行业集中度提升大趋势远未结束，2017年企业回暖主要受益于行业周期，2018-2019年则是行业周期叠加名优酒企份额收割。随着板块调整，当前高端估值普遍回落到22-24倍之间，次高端估值在30-35倍左右，大众酒估值普遍在20倍附近，板块估值更具吸引力。重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份。